*核电预计2022年一季度*核电毛利率高达51.46%

2022-05-14 17:05:55 文章来源:网络

**核电公司于2022年4月27日发布2021年年度报告,实现营业**623.67亿元,同比增加19.30%;归属于上市公司**东的净利润80.38亿元,同比增长34.07%,经营活动产生的现金流量净额为356.08亿元,同比增长14.39%。

点评:

核电业务稳步发展,各项**务指标稳定

2021年公司综合毛利率44.19%,同比降低0.60pct,毛利率相对稳定,公司Q1至Q4综合毛利率分别为44.62%/47.57%/42.17%/42.54%。2021年公司费用控制能力大幅提升,本年净利率为22.54%,同比上升1.59pct。

2021,年同底比,下公降司0资.07产p负ct,债**率务69结.4构2%稳定。

3台商运、2台核准,核电业务再上新台阶

**核电福清5号、田湾6号、福清6号机组分别于2021年1月30日、2021年6月2日、2022年3月25日投入商运。截至2022年3月31日,公司控**在运核电机组共25台,总装机容量达到2371万千瓦,占全国商运核电机组的6台43,.5装2%机,容控量**6在35建.3核万电千机瓦组。

2022年4月20日国常会核准三门3、4号两台容量为1250MW的CAP1000机组,公司新项目规模持续提升。

新能源持续发力,综合绿电运营商体系已然形成截至2022年3月31日,公司新能源在运装机容量887.33万千瓦,其中风电263.47万千瓦、光伏623.86万千瓦。新能源在建项目装机容量206.50万千瓦,其中风电27.00万千瓦和光伏179.50万千瓦。2021年,公司新能源发电量95.14亿千瓦时,同比增长68.69%;其中光伏发电49.65亿千瓦时,同比增长109.77%,风力发电45.49亿千瓦时,同比增长39%。

市场化电力交易电价提升,核电电价开启上浮时代受煤价高企影响,2021年11月至2022年5月,江苏电力集中竞价结果元/MWh上浮接均近在2406%0元。/MWh以上,

俄乌冲突以来,国内外煤价出现倒挂,我们认为国内动力煤处于电力保供和减碳的平衡点,中长期煤炭价格具备强支撑,各省市场化电力交易电价均会出现上浮态势,核电将参与市场化交易跟随火电价格上**。2022年一季度**核电毛利率高达51.46%,创单季度历史新高,环比增加8.92pct,归母净利润28.84亿元,环比增加88.34%,核电**价逻辑正在兑现。

盈利预测及投资建议

**核电在运机组占据全国半壁江山,核电机组稳健的现金流能够支撑公司持续开发新能源项目,不断注入增长**。我们预计公司2022-2023年营收分别为802.5/862.4亿元(原值为798.6/858.5亿元),归母净利润分别为107.6/117.5亿元(原值为107.9/118.3亿元),同时增加24年盈利预测营收为928.4亿元,归母净利润为129.9亿元,EPS分别为0.57/0.62/0.69元/**,对应PE为12.6/11.5/10.4倍。因公司新能源业务存在较大增长空间,我们给予公司22年19倍PE,目标价10.83元,较原目标价10.8元略有上调,维持“买入”评级。

2022年5月5日普莱柯(603566)发布公告称:中信证券彭家乐盛夏王聪、中金公司张宇茜单妍、贝莱德贺维艺、比邻投资赖坤洪、**时基金梅思哲、**裕资本王淑铖、渤海保险路**麟、**通基金沈犁、大家资产胡筱、东吴基金蔡秋实刘浩宇、富国基金朱征星、高毅资产邓晓峰王治璇、工银瑞信杨柯、广发基金王伯铭、国都自营汪元刚王汉东、国金基金吴佩苇、海川汇富邱永贵、恒复投资陈丽丽、华夏基金刘睿聪、汇安基金吴尚伟许之捷任望宇、嘉实基金汤舒婷朱子君、建信基金姜峰、金广资产刘波、泾溪投资狄晓锋、**铭投资葛天惟、润晖投资李勇、理成资产孙兴华、恒瑞泰富管铂泽史青、宁波君度方何、农银人寿付方宝、青骊投资于利强、砥俊资产党剑、韶夏资本王凌志韩凌波、申万宏源屈玲玉、万福顺通张迪王飞、太平**老易炳科、西部利得侯文生、星石投资陈浩然、益菁汇资产杨云兰、银华基金陈晓雅、永赢基金安慧丽常远、邮储**吴凯、源乘投资刘建忠、泽鑫毅德李尚衡、长城基金谭晓兵翁善根、正心谷毛一凡、**农业**齐敬、中欧基金郭永佳、中信固收刘颖飞、中信证金沈昊怡、中信资管魏喆张晓亮、中信自营鲍明明、中英益利刘莉蓉、民生加银孙常蕾、工银安盛李**臻吕佳音、行知创投肖晟、南京钢铁丁书怡操宇、禅龙资管杨**显、长江证券高辰星、度量资本罗涛、横琴万方肖琳、上海白溪赵培、新瑞鹏宠物**院朱昊冉戴高洁于2022年4月28日调研我司。

本次调研主要内容:

问:公司2022年一季度毛利率有所下降,这种情况在今年会持续吗?

答:公司2022年一季度毛利率下降主要受**殖集团销售占比加大(价格虽低一些但仍远高于可变成本,边际贡献较高)、阶段**促销活动(解决新版GMP改造带来库存周转慢)以及化药前期原料药**价等影响。近年来,公司一系列创新产品上市,保持较高的竞争力,未来随着新产品升级迭代,预计公司毛利率会有边际改善。

问:2022年一季度销售费用如何?全年销售费用增速预计如何?

答:2022年一季度期间总费用同比基本不变,销售费用也未增加,但因营业**下降导致销售费用率略有增加,主要与2021年下半年公司组建市场部和战略客户部有关,公司更加强调面向**殖客户提升综合服务能力和开发疫病的系统解决方案,相应增加了相关的销售费用。不过,从公司长远发展来看,市场部和战略客户部的成立和所开展的工作对公司构建长期竞争力而言是非常必要的。未来预计销售费用率会随着**的增加而逐渐下降。

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